市场结构性特征分明的2017年临近年尾，众机构与投资者已开始展望明年的热门行业和市场走向。今年表现极好的行业，明年究竟是实现“强者恒强”还是“极盛而衰”？而今年表现极差的行业，明年究竟是能够“咸鱼翻身”还是“弱者恒弱”？《投资快报》记者注意

　　市场结构性特征分明的2017年临近年尾，众机构与投资者已开始展望明年的热门行业和市场走向。今年表现极好的行业，明年究竟是实现“强者恒强”还是“极盛而衰”？而今年表现极差的行业，明年究竟是能够“咸鱼翻身”还是“弱者恒弱”？《投资快报》记者注意到，广发证券昨日公布的研究策略认为，从历史数据统计来看，跨年行情的“反转效应”强于“动量效应”——当年领涨的行业次年变差的概率较高，而当年垫底的行业次年变好的概率较高。在刚过去的周末，针对中短期市场走向，英大证券首席经济学家李大霄也分析认为市场将很快就能稳定，此次调整是牛回头而非牛市的结束。当市场震荡大跌、散户在落荒而逃时，外资却在抄底散户扔掉的筹码。

　　广发策略：“反转效应”强于“动量效应”

　　临近年末，越来越多的A股投资者开始再度关注行业跨年的“动量”与“反转”效应——行业的“动量”与“反转”规律，对今年的龙头股行情有何启示？

　　昨日，广发策略认为，从历史数据统计来看，跨年行情的“反转效应”强于“动量效应”——当年领涨的行业次年变差的概率较高，而当年垫底的行业次年变好的概率较高。根据2000-2017年申万一级28个行业的涨幅排名，梳理了每年涨幅前5和后5的行业在次年的排名概率分布，可以观察到第一年涨幅前5的行业在次年大概率会落入到涨幅排名的最末四分位(基准概率是25%，而次年落入最后四分位的概率是34.5%相对最高)；而第一年涨幅后5的行业次年大概率会落入到涨幅排名第一四分位(概率28.9%)和第二四分位(概率29.2%)的区域内。也就是说领涨行业大概率会在下一年“由盛转衰”，而垫底行业大概率会在下一年“咸鱼翻身”跻身中上游之列，行业跨年的“反转效应”稍强，而“动量效应”并不显著。

　　广发策略研究还指出，如果考虑较为特殊的情形即“动量效应”已经发生，一个强势行业连续两年的涨幅排名前五或一个弱势行业连续两年排名后五，那么第三年的涨幅表现会如何呢？答案是连续两年好的行业第三年大概率会“垫底”，但连续两年差的行业在第三年表现无明显规律。 短期来看，年末随着公募基金临近考核期开始“落袋为安”以及北上资金开始“调仓换股”，需要警惕龙头股日益增强的“反转效应”。四季度以来，北上资金在流入额减少的同时，开始减仓消费龙头的明星板块白酒，这种持仓调整的原因可能与绝对收益资金的“收益兑现”与“调仓换股”有关，体现出反向操作的特点；而出于考核机制的原因，临近年末越来越多的公募基金希望保住一年的胜利果实，会对任何行情的风吹草动变得更加敏感，“收益兑现”的冲动也会增强。由于这两类风格的机构投资者对今年A股强势的白马龙头具有较高的话语权(公募基金17年Q3前十大白马龙头的持股市值占比接近基金仓位的20%，而北上资金17年Q3对多个行业的龙头股持仓占比均超过70%)，应警惕短期内“落袋为安”对白马龙头行情造成的“反转”冲击。

　　李大霄：近期调整是牛回头

　　11月24日，英大证券首席经济学家李大霄表示市场将很快就能稳定，此次调整是牛回头而非牛市的结束。其理由有三：首先，上证50和沪深300估值在全球股市中偏低；其次，年内上证50和沪深300涨势良好，在全球股市中排在前列，此次大盘调整是对其增速过快的一种调整；第三，我国前三季度GDP增速良好，23日A股一阴吞三阳，散户在落荒而逃时外资却在抄底散户扔掉的筹码。而杨德龙更是分析指出，A股市场已逐步摆脱了周四大跌的阴影，开始走出修复式的反弹。虽然本轮慢牛行情一波三折，慢涨急跌，但是大家不能失去信心，慢牛行情一但走出，就将持续三到五年。

　　中信证券认为，2018年A股将是“慢牛”行情，龙头领涨A股的“复兴牛”会贯穿2018年全年。配置上建议先选龙头再选跑道。关注国企改革、“一带一路”、新零售、5G等主线。申万宏源证券认为，2018年A股总体稳中向好，成长龙头终归来，“制造”和“创新”将是主线。推荐5G、光伏、高铁、军工和AI的投资机会，还有电子和新能源汽车。

　　方正证券任泽平表示，战略看多A股结构性牛市：从风险偏好和无风险利率转向企业盈利驱动，价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。任泽平认为，2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加，经济可能突破L型的一横向上。进入新时代，社会主要矛盾转化，从高速增长阶段转向高质量发展阶段：供给侧改革、美好生活、消费升级、先进制造、科技创新、环保、房地产长效机制、扶贫、对外开放、新政治周期带来政令畅通等。

　　小心地雷年底突击创利成为监管重点

　　临近年末，不少有保壳需求或者业绩不佳的公司开始着手出售资产来改变业绩。针对这样的情况，中国证监会新闻发言人常德鹏近日表示，将强化对上市公司年末突击进行利润调节行为的监管力度，交易所将聚焦上市公司年末突击进行利润调节的行为。上周(11月20日—11月24日)沪深交易所公开渠道共发出问询函件17封(已披露)，相比前一周有所下降(前一周27封)。其中，深交所发出8封问询函，上交所发出9封。另外，上周沪深交易所共发出关注函件8封，监管函1封。在各类问询函件中，年末突击创利成为近期监管关注的重点。

　　值得一提的是，深交所共计发出6封重组问询函，包括*ST三维、中环股份、三钢闽光、千方科技、东诚药业、钢研高纳等六家公司，问询内容涉及标的资产经营情况、持续盈利能力、交易目的、资金来源等。比如视重组保壳为“救命稻草”的*ST三维在一年多的时间里，几度变更方案，引起监管的关注。*ST三维前三季度亏损逾3亿元，预计全年亏损4.1亿元，若在2017年度最后两个月的时间不能扭转，明年将面临暂停上市。

3号排行榜：机构展望明年热门行业和市场走向