中小创下半年赢面更大看好九大行业十大标的

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　　■机会前瞻

　　■光大证券

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　　市场目前处于均衡水平，既没有高估，也没有明显低估。截止6月6日，我们在年度策略报告《贞下起元，估值修复》中提出的“一季度修复、二季度风险”判断兑现，上证综指估值所隐含的名义增长预期大约为8.5%。扣除2-2.5个百分点的GDP平减指数，对应的实际增速预期已落至6-6.5%。这意味着市场进入到没有明显低估或者高估的相对均衡的水平，决定市场下一步走势的将是业绩，而非估值。

　　大势判断方面，数据弱的态势依旧，盈利或将二次探底，年底有望弱复苏。全年全A盈利增速约在9-10%，略高于一季度的水平。从政策经济周期的角度看，这意味着下半年的大势将由“数据弱、政策松”的第四阶段，向“数据强、政策松”的第一阶段迈进，从实证分析看，第一阶段的上证综指上涨概率约为70%，第四阶段约为53%，但考虑到本轮盈利复苏力度较弱，下半年指数上涨空间可能不如上半年。

　　行业比较方面，看好可选消费与前周期构成的“7+2”行业：根据政策经济周期的轮动逻辑，对第一阶段进行实证分析，以跑赢Wind全A和跑赢上证综指2个百分点为备选优势行业；结合市场对各行业的2019年盈利预期与当前所属的估值水平进行进一步筛选，最终筛选出“7+2”组合，即轻工、电力设备、家电、汽车、银行、电子元器件、计算机等7个一级行业，以及生物医药、牧业等2个二级行业；如果大博弈升级，则建议配置地产。其中，家电、汽车、银行、电子元器件、地产也是第四阶段的优势行业。

　　市场风格方面，下半年中小创的赢面更大。按照政策经济周期的四阶段轮动逻辑，中小创在政策松的第四和第一阶段有望跑赢大势，因为政策松意味着前期大企业对小企业的挤压会减轻，大企业盈利变差诱发的逆周期调节意味着中小企业需求的改善。第一阶段的实证数据印证了这种猜想，且第一阶段中证500跑赢上证50的概率要大于第四阶段。与此同时，目前各指数的估值分位，和各指数盈利增速的2019年市场平均预期也指向下半年中小创优于蓝筹白马。

　　在下半年“7+2”优势行业和中小创赢面更大的判断下，我们结合光大相关行业分析师的推荐，确定了值得关注的十大标的：尚品宅配（300616）、通威股份（600438）、格力电器（000651）、长安汽车（000625）、招商银行（600036）、大参林（603233）、金新农（002548）、恒为科技（603496）、用友网络（600588）、三环集团（300408）。

　　风险提示：1、中国通胀超预期上升；2美股超预期波动。

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责任编辑：hpf

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