“独角兽”IPO或加速,互联网独角兽引关注:据券商中国报道,监管层前期密集调研上百家“独角兽”企业,集中在互联网、智能制造、生物医药、生态环保等四大行业,交易所也积极表态助力新经济。随着三六零A股借壳完成和富士康快速上会,互联网独角兽也引发高关注
“独角兽”IPO或加速,互联网独角兽引关注:据券商中国报道,监管层前期密集调研上百家“独角兽”企业,集中在互联网、智能制造、生物医药、生态环保等四大行业,交易所也积极表态助力新经济。随着三六零A股借壳完成和富士康快速上会,互联网独角兽也引发高关注。
视频网站与在线阅读行业仍处成长期,龙头增长更多来自市场扩张而非份额集中。近期视频网站龙头爱奇艺和Z世代视频社区B站相继申报IPO,从招股书可以看出,在线视频行业仍处于高景气阶段,中国在线娱乐消费者超6亿人,而视频网站付费用户仅1亿+,产业链话语权和付费习惯养成带来付费用户总量持续扩张,艾瑞预测2021年前将维持30%复合增速。
受益于此,爱奇艺移动MAU4.21亿,付费会员超5000万,去年会员收入增长74%,近三年占比持续提升。在线阅读行业在移动端付费趋势下也实现快速增长,掌阅科技近四个季度单季收入环比增长约6%,平治信息约10%,若剔除17Q3净网行动影响,行业增速更为亮眼。
行业尚未绝对垄断,细分垂直仍有机遇。细分用户群的强粘性和特定商业模式仍有机遇,B站MAU超7000万,为16Q1的2.5倍,活跃创作者增长104%;收入增长372%,83%来自游戏业务,走出了广告与会员付费外的第三条路。芒果TV依托湖南卫视流量/内容版权和自身优质内容生产能力,在青春女性向领域独树一帜,据艾瑞指数,其用户中女性占70%、30岁以下占71%;而爱奇艺/优酷的女性用户占55%/44%,30岁以下占66%/52%。差异化定位强化了精准广告和内容价值。
互联网独角兽估值关注用户数据与营销回报:由于独角兽上市时通常已从初创进入到成长阶段,用户快速增长,商业模式不断成熟,但盈余多用于补贴市场和最终用户,因而利润微薄甚至亏损。爱奇艺近三年亏损率降低,B站净亏损收窄,而阅文、掌阅等刚开始盈利。因此估值方面除了DCF外,市值用户比较或营销回报法也具备参考价值。例如以阅文为参考,考虑爱奇艺和芒果TV的付费率、付费用户及ARPU值,结合在线视频的市场空间,或从营销投入带来的市场份额和收入贡献角度考虑估值,可以超越当前PE的局限。
投资建议:我们看好高景气的视频网站、在线阅读,成长期行业龙头与垂直细分深耕者皆有机会,估值上可结合市值用户比较等PE以外视角,建议关注快乐购、掌阅科技、平治信息。
