招商证券2019-10-11 07:20 研究报告内容摘要： 从高频数据来看，Q3离岛免税增速进一步提升；酒店7-8月RevPAR降幅较6月收窄，Q3景气度或好于Q2；暑期旺季需求释放，国内景区客流增势良好，但门票降价存在持续的压力和影响；8月国际航线增速略有好转，其中港

招商证券2019-10-11 07:20

　　研究报告内容摘要：

　　从高频数据来看，Q3离岛免税增速进一步提升；酒店7-8月RevPAR降幅较6月收窄，Q3景气度或好于Q2；暑期旺季需求释放，国内景区客流增势良好，但门票降价存在持续的压力和影响；8月国际航线增速略有好转，其中港澳台增速回落，日韩表现较好，泰国越南线复苏。10月进入三季报披露期，建议关注绩优低估值个股，重点推荐：宋城演艺、广州酒家、中国国旅。

　　大盘震荡，餐饮旅游板块小幅回落。9月，大盘震荡中下行，通信、电子、计算机板块涨幅居前。餐饮旅游板块下跌1.29%，弱于沪深300指数（+0.39%），弱于创业板指数（+1.03%），在A股29个行业中排名第22位。年初至今，餐饮旅游板块上涨28.3%，强于沪深300指数（+26.7%），弱于创业板指数（+30.1%），在A股29个行业中排名第8位。

　　酒店：旺季需求提升，8月RevPAR表现略有好转。8月样本星级酒店RevPAR增长10.2%，增速较7月（+0.3%）反弹，其中五星级酒店表现亮眼，入住率/平均房价/RevPAR增长-0.8%/+21.4%/+19.9%。8月江苏星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-3.0%/0.0%/-4.8%，增速较7月（-0.9%/0.0%/-1.5%）跌幅扩大。

　　免税：Q3离岛免税增速反弹，受益暑期旺季。受益暑期旺季与折扣促销，预计Q3离岛免税增速在30%左右，较上半年（+26.56%）有所反弹，国庆期间，离岛免税延续高速增长态势，同比增长57.4%。

　　景区：暑期旺季需求释放，8月客流平稳。从8月数据看，黄山客流较去年小幅增长，桂林、张家界客流延续高增长态势，三亚客流增速回落。受季节性因素影响，长白山客流同比小幅下滑。

　　出境游：航线客运增速好转，泰国越南线复苏。1-8月，六大航司国际航线共运送旅客4595万人次，同比增长13.75%，略低于去年同期累计值增速（+14.44%），其中8月客运增长15.4%，较7月有所反弹。受事件性影响，8月香港客流同比下降42.33%；澳门线路增速稳中略降；台湾线路增速回落至10.16%；日本线路增速继续升高；韩国线路继续在低基数上恢复，增长27.49%，增速略有提升；泰国越南线路明显复苏，分别增长18.9%、51.0%。

　　投资建议：

　　继续看好：中国国旅。宋城下半年丽江、桂林、张家界项目推动增长，明年西安、上海项目将贡献增量，近期投建珠海演艺谷项目，有望打造长期利润增长点，继续推荐：宋城演艺。广州酒家上半年收入增速符合预期，19年除了原有车间技改以及代工增加的产能外，湘潭项目也有望在中秋前投产贡献增量，Q3月饼预收货款表现靓丽，继续推荐：广州酒家。酒店龙头中报逆势稳增，近期估值再度触底，中长期角度仍可布局，推荐：首旅酒店、锦江股份。

　　风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险；目的地环境波动。

3号排行榜：招商证券-旅游行业10月投资策略