公司债券跟踪信用评级报告 1 联化科技股份有限公司 2011 年 6.3 亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果： 首次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级
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联化科技股份有限公司
2011 年 6.3 亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告
跟踪评级结果： 首次信用评级结果：
本期公司债券跟踪信用等级：AA
主体长期信用等级：AA
评级展望：稳定
本期公司债券信用等级：AA
主体长期信用等级：AA
评级展望：稳定
债券剩余期限：81 个月 债券期限：84 个月
债券剩余规模：6.3 亿元 债券规模：6.3 亿元
跟踪日期：2012 年 06 月 05 日 评级日期：2011 年 08 月 08 日
评级结论：
鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元”）对联化科技股份有限公司（以下简称“联
化科技”或“公司”）2012年发行的6.3亿元公司债券2012年跟踪评级结果维持为AA，发行
主体长期信用等级维持为AA，评级展望维持稳定。
主要财务指标：
项目 2012 年 3 月 2011 年 2010 年 2009 年
总资产（万元） 326,916.81 276,230.38 170,533.21 127,434.37
所有者权益（万元） 191,062.16 181,574.51 88,298.16 72,520.19
资产负债率 41.56% 34.27% 48.22% 43.09%
流动比率 2.46 1.51 0.97 1.01
速动比率 1.89 1.02 0.57 0.63
营业收入（万元） 65,941.18 256,804.50 197,344.91 134,059.31
利润总额（万元） 10,153.86 34,603.80 24,810.42 16,695.22
综合毛利率 31.74% 27.09% 26.10% 29.88%
总资产回报率 - 16.21% 17.10% 14.69%
EBITDA（万元） - 42,128.04 30,175.62 17,479.85
EBITDA 利息保障倍数 - 26.19 45.01 22.28
经营活动现金流净额（万元） 9,077.86 20,230.52 18,619.16 18,080.27
资料来源：公司 2009-2011 年审计报告及 2012 年公司一季度报告
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基本观点：
.. 跟踪期内，公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，业务规模保持较快增长；
.. 公司营业收入及盈利水平保持稳定增长趋势，整体发展情况良好；
.. 跟踪期内，公司公开增发股票有效增强了公司的资本实力。
关注：
.. 核心客户对公司收入贡献占比较大，公司客户集中度较高；
.. 公司新投入研发产品较多，新产品市场适应性存在一定的不确定性。
分析师
姓名：毕 柳 姚 煜
电话：021-51035670
邮箱：bil@pyrating.cn
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
2011 年 10 月 8 日，经中国证券监督管理委员会《关于核准联化科技股份有限公司公开
发行公司债券的批复》（证监许可[2011]1612 号），同意公司公开发行面值不超过 6.3 亿元的
公司债券。本期债券于 2012 年 2 月发行，募集资金总额 6.3 亿元，票面利率 7.30%，扣除
发行费用后，募集资金净额 62,081.60 万元。
本期债券的起息日为 2012 年 2 月 21 日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最
后一期利息随本金的兑付一起支付。2013 年至 2019 年每年的 2 月 21 日为上一计息年度的
付息日。若投资者行使回售选择权，回售部分债券的付息日为 2013 年至 2017 年每年的 2 月
21 日，2017 年 2 月 21 日为回售部分债券的本金兑付日；未回售部分债券的本金兑付日为
2019 年 2 月 21 日。本期债券第一次付息日为 2013 年 2 月 21 日。
公司拟安排本期募集资金用于偿还银行借款和补充公司流动资金。截至 2012 年 4 月 30
日，公司实际累计使用募集资金 42,081.60 万元（其中：偿还银行借款 28,530.00 万元，补充
流动资金 10,051.60 万元，收购山东平原永恒化工 45%股权 3,500.00 万元），募集资金余额
为 20,000 万元。
二、发行主体概况
跟踪期内，公司股本情况有所变化。2011 年 4 月，公司公开增发人民币普通股 1,929.57
万股，募集资金净额 64,803.71 万元，公司总股本增至 26,466.17 万股；公司于 2011 年 8 月
25 日以总股本 26,466.17 万股为基数，以资本公积金每 10 股转增 5 股，转增后，公司总股
本增至 39,699.255 万股。截至 2011 年 12 月 31 日，公司前十大股东及持股情况见下表。
表 1 截至 2011 年 12 月 31 日公司前十大股东及持股情况（单位：股）
股东名称 持股数量 持股
比例
股本性质 持有有限售条
件股份数量
牟金香 154,736,310 38.98% 限售流通 A 股、A 股流通股 127,302,232
张有志 16,701,394 4.21% 限售流通 A 股、A 股流通股 12,526,045
中国建设银行-国泰金马稳健
回报证券投资基金
13,306,878 3.35% A 股流通股 -
中国建设银行-兴全社会责任
股票型证券投资基金
13,206,190 3.33% A 股流通股 -
陈建郎 11,916,900 3.00% A 股流通股 -
东志刚 11,452,037 2.88% 限售流通 A 股、A 股流通股 5,786,218
张贤桂 11,326,127 2.85% 限售流通 A 股、A 股流通股 8,565,561
中国农业银行-鹏华动力增长 9,944,815 2.51% A 股流通股 -
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混合型证券投资基金
彭寅生 7,855,190 1.98% 限售流通 A 股、A 股流通股 5,891,393
交通银行-华安策略优选股票
型证券投资基金
7,529,400 1.90% A 股流通股 -
合 计 257,975,241 64.99% - -
资料来源：公司提供
三、经营与竞争
跟踪期内，公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，公司业务收入仍保持较快
增长
跟踪期内，公司收入构成仍以工业生产为主，受公司业务规模扩大影响，2011 年公司
工业收入较上年增长 42.80%，占主营业务收入比重达到 69.77%，工业生产的产品中，有
78.37%的产品销往国外市场，其中美国仍为公司主要国外市场产品的销售地。公司的贸易
收入较上年增长不大，但收入结构上受国内外市场行情变化影响，国外市场的贸易销售份额
大幅上升。因公司出口业务主要以美元结算，人民币对美元的汇率走势将在一定程度上影响
公司毛利水平和产品竞争力，如果人民币继续升值，将会给公司利润带来一定影响。
表 2 公司主营业务收入按行业分类（单位：万元）
2011 年 2010 年
行业
收入 毛利率 占比 收入 毛利率 占比
工业 179,171.82 38.03% 69.77% 125,469.26 39.75% 63.58%
贸易 77,632.68 1.85% 30.23% 71,875.65 2.28% 36.42%
合计 256,804.50 27.09% 100.00% 197,344.91 26.10% 100.00%
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司收入构成按产品分类来看，仍以农药中间体为主，2011 年收入占比达
到 51.46%，受销售产品结构调整和部分产品价格仅随原料价格上升而同额上调，导致产品
毛利率较上年略有下降。公司下游客户仍保持较高的集中度，2011 年公司前五名客户销售
合计占公司年度营业收入 71.39%。
表 3 公司主营业务收入分产品构成（单位：万元）
2011 年 2010 年
项目
收入 毛利率 占比 收入 毛利率 占比
农药中间体 132,147.82 39.87% 51.46% 91,493.23 42.29% 46.36%
医药中间体 31,097.10 37.15% 12.11% 25,264.07 34.35% 12.80%
其他 15,926.90 24.50% 6.20% 8,711.96 28.74% 4.41%
合计 179,171.82 38.03% 69.77% 125,469.26 39.75% 63.57%
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司继续加大产品的技术创新与研发的力度， 2011 年全年开题项目共 126
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个，17 个老产品进行了工艺技术改进，13 项国内或国际专利申请获得受理，5 个产品被评
为省级新产品。在市场拓展方面，公司注重国内外精细化工产品的信息交流，进一步加强与
战略合作伙伴合作关系，截至 2012 年 3 月底公司与核心客户签署合作协议情况见下表。公
司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，使公司业务收入保持较快增长速度。
表 4 截至 2012 年 3 月底公司与核心客户签署合作协议情况
序号 委托方名称 项目名称 到期时间
1 FMC 农药中间体 2014.02.31
2 FMC 农药中间体 2020.04.08
3 FMC 农药原药 2017.12.31
4 杜 邦 农药中间体 2012.12.31
5 杜 邦 农药中间体 2012.12.31
6 巴斯夫 农药中间体 2014.12.31
7 住友化学 医药中间体 2030.03.03
8 日产化学 农药中间体 长期
9 柯 达 其 他 长期
10 蝶 理 农药中间体 2018.08.07
11 三菱化学 医药中间体 2014.06.30
12 FMC 农药中间体 2019.12.31
13 FMC 农药中间体 2019.12.31
14 先正达 农药中间体 2012.10.21
15 三井化学 农药中间体 2014.07.21
16 三井化学 农药中间体 2014.08.04
资料来源：公司提供
跟踪期内，公司项目建设投资持续增加，资金需求较大，公司公开增发股票及发行公
司债券有效解缓解了公司资金压力
随着业务规模的扩张，2011 年公司主要投资建设了年产 300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、
200 吨环丙嘧啶酸项目和年产 300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺项目。其中，
唑草酮产品全部为战略客户 FMC 公司定制生产；其余产品销往包括但不限于战略客户在内
的国内外大客户。除唑草酮生产技术由 FMC 公司提供以外，其他 5 个产品均为公司利用现
有核心技术开发的新型精细化学品。为满足项目投资建设资金，2011 公司公开增发股票
1,929.57 万股，募集资金总额 68,499.74 万元，2011 年投入募集资金总额 38,711.05 万元，募
集资金具体使用情况见下表。
表 5 公司 2011 年公开增发募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 计划总投
资
截至期末累计
投入金额
截至期末
投入进度
预定可使用
日期
年产 300 吨淳尼胺、300 吨氟唑菌酸、
200 吨环丙嘧啶酸项目
19,842.00 1,584.91 7.99% 2013-4-30
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年产 300 吨唑草酮、500 吨联苯菌胺、
300 吨甲虫胺项目
45,281.00 37,126.14 81.99% 2012-6-30
资料来源：公司提供
为了进一步完善和提升公司产业发展布局，拓展和延伸公司主营业务的产业链，增强技
术竞争力，公司利用自有资金 6,905 万元以增资入股方式投资永恒化工，出资 2,888 万元收
购辽宁天予化工有限公司，并对控股子公司上海联化生物医药技术有限公司进行增资。为缓
解公司资金压力，优化债务结构，2012 年公司发行 6.3 亿元公司债券，改善了公司的资金状
况。
虽然公司能凭借较强的新产品研发能力、市场开拓能力及优质的大客户渠道，迅速地推
出新产品以适应市场和客户的需求，但新产品效益及新产品能否适应市场需求的变化存在一
定不确定性，这使公司面临一定的市场风险。
四、财务分析
财务分析基础说明
本节所采用的2009-2011年财务数据来源于经立信会计师事务所审计并出具标准无保留
意见的审计报告，2012年一季度财务数据未经审计，来源于公司对外公布的公司第一季度财
务报表。
跟踪期内，受益于外部融资，公司资产规模快速增加；公司收入规模保持较快增长，
为拓展公司业务规模，公司加大项目投资
截至 2011 年底，公司总资产规模 276,230.38 万元，较 2010 年末增长 61.98%，主要系
公司公开增发所致；另外，公司公开增发股票及资本公积金转增股本导致 2011 年公司总股
本较 2010 年增长 61.80%。2011 年 4 月，公司公开增发人民币普通股 1,929.57 万股，募集资
金净额 64,803.71 万元，公司总股本增至 26,466.17 万股；增加的股本溢价 62,874.14 万元计
入资本公积金，导致 2011 年公司资本公积金大幅上升。2011 年 8 月，公司以总股本 26,466.17
万股为基数，以资本公积金每 10 股转增 5 股，公司总股本增至 39,699.255 万股。
公司货币资金增长较快，其中 2011 年货币资金增长主要系当年公司公开增发股票所致，
2012 年 3 月，货币资金较年初增加 83.06%，主要系 2012 年 2 月公司发行公司债券所致。
表 6 2010-2012 年 3 月公司重要科目及财务指标情况（单位：万元）
2012 年 3 月 2011 年 2010 年
项目
金额 较年初增长 金额 较年初增长 金额
公司债券跟踪信用评级报告
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货币资金 77,740.78 83.06% 42,467.28 329.34% 9,891.37
固定资产 72,487.71 6.42% 68,115.74 7.19% 63,549.35
在建工程 64,875.81 14.47% 56,675.62 195.79% 19,161.00
资产总计 326,916.81 18.35% 276,230.38 61.98% 170,533.21
短期借款 24,135.74 -47.76% 46,199.53 35.92% 33,990.77
应付债券 62,093.00 - - - -
负债合计 135,854.65 43.52% 94,655.87 15.10% 82,235.05
实收资本(或股本) 39,699.26 0.00% 39,699.26 61.80% 24,536.60
资本公积金 67,286.19 1.43% 66,338.10 296.23% 16,742.11
所有者权益合计 191,062.16 5.23% 181,574.51 105.64% 88,298.16
资料来源：公司提供
2011 年公司在建工程较 2010 年增长 195.79%，主要包括江苏联化厂区工程和联化台州
厂区工程（主要为 2011 年公开增发的募投项目）等项目，具体变动情况见下表。
表 7 重大在建工程项目变动情况（单位：万元）
工程项目名称 年初余额 本期增加 转入固定资产 资金来源 期末余额
联化江口新厂区工程 2,736.87 5,428.05 144.61 自筹 8,020.31
江苏联化厂区工程 14,323.86 27,560.20 8,433.30 自筹、募集 33,450.77
联化台州厂区工程 2,048.79 9,309.78 0.00 自筹、募集 11,358.57
山东平原永恒厂区工程 0.00 2,447.26 0.00 自筹 2,447.26
合 计 19,109.53 44,745.29 8,577.90 - 55,276.91
资料来源：公司提供
2012 年 3 月公司负债总额较年初增长 43.52%，主要系公司发行公司债券导致应付债
券金额大幅上升所致，因公司债券募集资金部分用于归还银行贷款，公司同期短期借款较年
初减少 47.76%。
2011 年，公司营业收入较上年增长 30.13%，主要系公司加大研发力度，使产品品种增
加，同时加强市场拓展，使公司的工业业务收入较上年增长 42.80%。2011 年，公司业务规
模扩大，导致公司销售费用、研发投入、管理人员及对外融资规模增加，使公司的期间费用
率有小幅上升。
表 8 主要盈利科目及指标（单位：万元）
2011 年 2010 年
项目
金额 同比增长 金额 同比增长
营业收入 256,804.50 30.13% 197,344.91 47.21%
利润总额 34,603.80 39.47% 24,810.42 48.61%
净利润 29,737.17 46.50% 20,297.87 56.56%
综合毛利率 27.09% - 26.10% -
期间费用率 13.63% - 12.90% -
资料来源：公司提供
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跟踪期内，公司经营活动现金流随着业务规模扩大较上年有所增长，达到 20,230.52 万
元。因公司扩大业务规模，近年加大了对产品项目的投资力度，2011 年公司投资活动支出
继续保持较快增长。为缓解公司投资支出压力，2011 年公司通过增加银行贷款和公开增发
股票筹集资金，有效解决了公司的资金短缺问题。
表 9 主要现金流科目（单位：万元）
2011 年 2010 年
项目
金额 同比增长 金额 同比增长
经营活动产生的现金流量净额 20,230.52 8.65% 18,619.16 2.98%
投资活动产生的现金流量净额 -57,945.03 87.94% -30,831.61 97.40%
筹资活动产生的现金流量净额 70,226.91 392.87% 14,248.66 -292.87%
现金及现金等价物净增加额 32,539.01 1505.78% 2,026.37 -140.40%
资料来源：公司提供
2011 年公司资产负债率较 2010 年有所下降，主要受公司公开增发股票，资产规模扩大
所致，2012 年，公司发行 6.3 亿元公司债券，使公司资产负债率上升。跟踪期内，公司流动
比率、速动比率上升较快，也是受股票增发及发行公司债券募投资金到账所致。受公司业务
规模扩大影响，公司 EBITDA指标增长较快，但随着债务规模的扩大，公司 2011 年的EBITDA
利息保障倍数较上年降低，但仍处于较高水平，对公司的债务保障程度较好。
表 10 公司主要偿债能力指标
项目 2012 年 3 月 2011年 2010年
资产负债率 41.56% 34.27% 48.22%
流动比率 2.46 1.51 0.97
速动比率 1.89 1.02 0.57
EBITDA（万元） - 42,128.04 30,175.62
EBITDA利息保障倍数 - 26.19 45.01
资料来源：公司提供
五、评级结论
跟踪期内，公司加大对新产品的研发投产和市场开拓力度，公司业务收入仍保持较快增
长；同时公司项目建设投资持续增加，资金需求较大，公司通过公开增发股票及发行公司债
券有效解缓解了公司资金压力。2011 年公司资产规模较上年增长 61.98%，实现净利润
29,737.17 万元，同比增长 46.50%，公司业务运营情况良好。
基于以上情况，鹏元维持发行人主体长期信用等级 AA 和本期债券信用等级 AA，评级
展望维持稳定。
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附录一 资产负债表（单位：万元）
项目 2012 年 3 月 2011 年 2010 年 2009 年
货币资金 77,740.78 42,467.28 9,891.37 8,872.60
应收票据 2,458.57 1,964.72 366.42 501.52
应收账款 31,171.89 25,494.52 24,955.06 15,457.61
预付款项 21,271.82 21,495.42 7,031.31 4,312.66
其他应收款 4,022.63 4,197.70 4,100.99 4,426.21
存货 41,847.80 44,866.06 32,208.03 20,176.48
流动资产合计 178,513.50 140,485.70 78,553.17 53,747.06
长期股权投资 2,772.05 2,669.38 2,996.46 2,748.41
投资性房地产 54.57 55.66 60.01 121.98
固定资产 72,487.71 68,115.74 63,549.35 48,925.67
在建工程 64,875.81 56,675.62 19,161.00 16,505.72
无形资产 5,430.19 5,445.32 5,575.81 4,951.70
商誉 2,397.62 2,397.62 - -
递延所得税资产 385.34 385.34 637.42 433.82
非流动资产合计 148,403.31 135,744.67 91,980.04 73,687.31
资产总计 326,916.81 276,230.38 170,533.21 127,434.37
短期借款 24,135.74 46,199.53 33,990.77 15,500.00
应付票据 11,650.60 12,501.00 9,788.00 7,777.00
应付账款 18,452.09 18,465.73 20,094.46 11,366.46
预收款项 17,023.69 18,564.19 14,544.10 15,494.53
应付职工薪酬 1,167.11 54.87 78.63 147.86
应交税费 -2,730.44 -4,434.32 28.58 1,333.54
应付利息 502.62 - 34.67 -
其他应付款 2,275.22 1,972.98 2,156.46 1,493.86
流动负债合计 72,476.64 93,323.98 80,715.66 53,207.29
应付债券 62,093.00 - - -
长期应付款 769.39 769.39 769.39 769.39
其他非流动负债 515.63 562.50 750.00 937.50
非流动负债合计 63,378.01 1,331.89 1,519.39 1,706.89
负债合计 135,854.65 94,655.87 82,235.05 54,914.18
实收资本(或股本) 39,699.26 39,699.26 24,536.60 12,914.00
资本公积金 67,286.19 66,338.10 16,742.11 28,364.71
盈余公积金 5,697.56 5,697.56 4,446.72 2,761.23
未分配利润 74,286.09 65,848.07 42,572.73 28,480.25
少数股东权益 4,093.07 3,991.53 - -
归属于母公司所有者权益合计 186,969.09 177,582.98 88,298.16 72,520.19
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所有者权益合计 191,062.16 181,574.51 88,298.16 72,520.19
负债和所有者权益总计 326,916.81 276,230.38 170,533.21 127,434.37
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附录二 利润表（除每股收益外，其他数据单位为万元）
项目 2012 年 3 月 2011 年 2010 年 2009 年
一、营业总收入 65,941.18 256,804.50 197,344.91 134,059.31
营业收入 65,941.18 256,804.50 197,344.91 134,059.31
二、营业总成本 55,947.07 222,736.98 172,754.51 117,240.43
营业成本 45,011.84 187,226.68 145,833.38 93,998.33
营业税金及附加 160.69 728.15 486.55 338.96
销售费用 869.91 4,242.94 2,849.44 4,260.18
管理费用 8,722.08 29,174.61 21,796.07 17,277.12
财务费用 900.40 1,573.45 805.80 849.17
资产减值损失 282.15 -208.85 983.26 516.65
三、其他经营收益 102.68 172.92 248.05 50.91
投资净收益 102.68 172.92 248.05 50.91
其中：对联营企业和合营企业
的投资收益
102.68 370.42 248.05 -
四、营业利润 10,096.79 34,240.44 24,838.44 16,869.79
加：营业外收入 269.03 1,210.95 739.57 642.67
减：营业外支出 211.96 847.59 767.59 817.23
其中：非流动资产处置净
损失
176.96 560.33 671.18 743.14
五、利润总额 10,153.86 34,603.80 24,810.42 16,695.22
减：所得税 1,614.29 4,866.63 4,512.55 3,730.04
六、净利润 8,539.56 29,737.17 20,297.87 12,965.18
减：少数股东损益 101.54 303.68 - 9.21
归属于母公司所有者的净利
润
8,438.03 29,433.50 20,297.87 12,955.98
七、每股收益：
(一) 基本每股收益（元） 0.21 0.75 0.83 1.00
(二) 稀释每股收益（元） 0.21 0.75 0.83 1.00
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附录三-1 现金流量表（单位：万元）
项目 2012 年 3 月 2011 年 2010 年 2009 年
一、经营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 65,844.72 271,108.54 194,191.49 141,452.69
收到的税费返还 2,380.44 7,827.76 5,204.12 2,014.07
收到其他与经营活动有关的现金 1,230.38 1,450.55 876.51 2,747.51
经营活动现金流入小计 69,455.54 280,386.86 200,272.13 146,214.26
购买商品、接受劳务支付的现金 51,232.68 210,630.53 147,876.82 93,162.52
支付给职工以及为职工支付的现金 2,744.37 18,339.89 12,072.60 9,306.27
支付的各项税费 1,560.83 8,239.62 6,833.07 5,100.76
支付其他与经营活动有关的现金 4,839.80 22,946.29 14,870.48 20,564.44
经营活动现金流出小计 60,377.68 260,156.33 181,652.97 128,133.99
经营活动产生的现金流量净额 9,077.86 20,230.52 18,619.16 18,080.27
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金 - 150.00 53.82 -
处置固定资产、无形资产和其他长
期资产收回的现金净额
- 300.02 567.43 265.51
收到其他与投资活动有关的现金 - 794.41 0.00 4,000.00
投资活动现金流入小计 - 1,244.43 621.26 4,265.51
购建固定资产、无形资产和其他长
期资产支付的现金
13,163.55 59,189.46 31,452.87 16,106.39
投资支付的现金 - - - 2,000.00
支付其他与投资活动有关的现金 - - - 1,777.70
投资活动现金流出小计 13,163.55 59,189.46 31,452.87 19,884.09
投资活动产生的现金流量净额 -13,163.55 -57,945.03 -30,831.61 -15,618.58
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金 - 64,803.71 - -
取得借款收到的现金 49,264.59 90,390.25 67,090.30 59,500.00
收到其他与筹资活动有关的现金 175.64 - 1,007.60 -
发行债券收到的现金 63,000.00 - - -
筹资活动现金流入小计 112,440.23 155,193.96 68,097.90 59,500.00
偿还债务支付的现金 71,328.37 78,379.49 48,599.53 62,228.71
分配股利、利润或偿付利息支付的
现金
645.90 6,550.66 5,249.71 4,658.83
其中：子公司支付给少数股东的
股利、利润
- - 94.04 -
支付其他与筹资活动有关的现金 918.40 36.90 - -
筹资活动现金流出小计 72,892.67 84,967.05 53,849.24 66,887.53
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筹资活动产生的现金流量净额 39,547.56 70,226.91 14,248.66 -7,387.53
四、汇率变动对现金的影响 -12.73 26.61 -9.84 -90.38
五、现金及现金等价物净增加额 35,449.14 32,539.01 2,026.37 -5,016.22
期初现金及现金等价物余额 41,810.28 9,121.27 7,094.90 12,111.11
期末现金及现金等价物余额 77,259.42 41,660.28 9,121.27 7,094.90
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附录三-2 现金流量补充表（单位：万元）
项目 2011 年 2010 年 2009 年
净利润 29,737.17 20,297.87 12,965.18
加：资产减值准备 -208.85 983.26 516.65
固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 6,657.18 5,803.64 4,597.75
无形资产摊销 130.49 111.92 97.01
处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 542.29 408.27 703.29
固定资产报废损失 1.61 - -
财务费用 1,619.28 786.30 875.00
投资损失 -172.92 -248.05 -50.91
递延所得税资产减少 265.61 -203.60 -115.71
存货的减少 -11,290.24 -12,031.55 -3,707.80
经营性应收项目的减少 -4,677.08 -6,279.03 -8,462.34
经营性应付项目的增加 -2,362.14 8,990.13 10,662.15
其他 -11.88 - -
现金的期末余额 41,660.28 9,121.27 7,094.90
减：现金的期初余额 9,121.27 7,094.90 12,111.11
间接法-现金及现金等价物净增加额 32,539.01 2,026.37 -5,016.22
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15
附录四 主要财务指标计算公式
综合毛利率 （营业收入－营业成本）/营业收入×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
营业净利率 净利润/营业收入×100%
净资产收益率 净利润/（（本年所有者权益＋上年所有者权益）/2）×100%
总资产回报率
（利润总额＋计入财务费用的利息支出）/（（本年资产总额＋上年资
产总额）/2）×100%
盈利能力
成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入
应收账款周转天数
（天）
[（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2）]/（报告期营业收入/360）
存货周转天数（天） [（期初存货+期末存货）/2]/（报告期营业成本/360）
应付账款周转天数
（天）
[（期初应付账款+期末应付账款）/2]/（营业成本/360）
营业收入/营运资金 营业收入/（流动资产－流动负债）
净营业周期（天） 应收账款周转天数＋存货周转天数－应付账款周转天数
营运效率
总资产周转率（次） 营业收入/[（本年资产总额＋上年资产总额）/2]
资产负债率 负债总额/资产总额×100%
总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）×100%
长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）×100%
长期债务 长期借款+应付债券
短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款
总债务 长期债务+短期债务
流动比率 流动资产合计/流动负债合计
资本结构
及财务安
全性
速动比率 （流动资产合计－存货净额）/流动负债合计
EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销
自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利
利息保障倍数 EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
EBITDA 利息保障
倍数
EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息）
现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债
现金流
收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
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附录五 信用等级符号及定义
一、中长期债务信用等级符号及定义
符 号 定 义
AAA 债券安全性极高，违约风险极低。
AA 债券安全性很高，违约风险很低。
A 债券安全性较高，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，违约风险一般。
BB 债券安全性较低，违约风险较高。
B 债券安全性低，违约风险高。
CCC 债券安全性很低，违约风险很高。
CC 债券安全性极低，违约风险极高。
C 债券无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
二、债务人长期信用等级符号及定义
符 号 定 义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示
略高或略低于本等级。
三、展望符号及定义
类 型 定 义
正 面 存在积极因素，未来信用等级可能提升。
稳 定 情况稳定，未来信用等级大致不变。
负 面 存在不利因素，未来信用等级可能降低。
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跟踪评级安排
根据监管部门相关规定及鹏元资信评估有限公司的《证券跟踪评
级制度》，鹏元资信评估有限公司在初次评级结束后，将在本期债券
有效存续期间对被评对象进行定期跟踪评级以及不定期跟踪评级。
定期跟踪评级每年进行一次。届时，联化科技股份有限公司需向
鹏元资信评估有限公司提供最新的财务报告及相关资料，鹏元资信评
估有限公司将依据其信用状况的变化决定是否调整本期债券信用等
级。
自本次评级报告出具之日起，当发生可能影响本次评级报告结论
的重大事项，以及被评对象的情况发生重大变化时，联化科技股份有
限公司应及时告知鹏元资信评估有限公司并提供评级所需相关资料。
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的信息，在认为必要时及时启动不定期跟踪评级。鹏元资信评估有限
公司将依据该重大事项或重大变化对被评对象信用状况的影响程度
决定是否调整本期债券信用等级。
如联化科技股份有限公司不能及时提供上述跟踪评级所需相关
资料以及情况，鹏元资信评估有限公司有权根据公开信息进行分析并
调整信用等级，必要时，可公布信用等级暂时失效，直至联化科技股
份有限公司提供评级所需相关资料。
定期与不定期跟踪评级启动后，鹏元资信评估有限公司将按照成
立跟踪评级项目组、对联化科技股份有限公司进行电话访谈和实地调
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