阳泉煤业(600348)2018业绩改善明显，期待降本增效 事件： 2019 年 4 月 12 日，公司发布 2018 年年度报告， 报告期内公司实现营业总收入 326.84 亿元，同比增长 16.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.71 亿元，同比增长 20.48%。 点评 四季度业绩同

阳泉煤业(600348)2018业绩改善明显，期待降本增效

事件： 2019 年 4 月 12 日，公司发布 2018 年年度报告， 报告期内公司实现营业总收入 326.84 亿元，同比增长 16.12%；实现归属于上市公司股东的净利润 19.71 亿元，同比增长 20.48%。

点评

四季度业绩同比环比改善明显： 根据年报测算，四季度单季度公司实现归母净利润 5.67 亿元，同比增长 18.92%，环比增长 9.25%。

产销量均同比提升： 2018 年公司完成原煤产量 3854 万吨，同比增加8.72%。完成煤炭销量 7128 万吨，同比增长 6.59%。其中无烟块煤 478万吨，同比降低 0.21%，喷粉煤 360 万吨，与同期相比增长 19.97%；选末煤 6063 万吨，与同期相比增长 6.69%；煤泥销量 227 万吨，与同期相比增长 0.89%。无烟煤与喷吹煤合计销售 838 万吨，较去年同期提高 7.57%， 无烟煤与喷吹煤合计销量占总销量的 11.76%， 占比基本与去年同期持平。

成本升高导致煤炭毛利率小幅下降： 据公告，公司 2018 年煤炭综合售价为 436.99 元/吨，与同期相比增长 9.25%，吨煤销售成本 353.09 元，同比增加 39.67 元/吨或 12.66%。成本端增幅略高于价格涨幅， 煤炭业务毛利率减少 2.44 个百分点至 19.2%。

资本结构不断优化，股息率较高： 根据年报测算，截至 2018 年底，公司资产负债率为 52.49%，较 2017 年下降 10.49 个百分点，资产结构不断优化。同时，据公告，公司拟每 10 股派发现金股利 2.80 元(含税)，共计派发现金红利 6.73 亿元，股利支付率为 34.16%，以 4 月 12 日市值测算股息率为 4.46%， 处于行业较高水平。

有望降本增效提升盈利能力： 据公告，公司 2019 年计划实现煤炭产量 3700 万吨，实现煤炭销量为 7015 万吨， 预计单位销售成本下降至317 元/吨，成本下降明显，在煤价保持稳中有升的背景下盈利能力有望持续提升。

投资建议： 预计 2019-2021 年公司归母净利为 21.42/22.00/24.03，对应 EPS 分别为 0.89/0.91/1.00 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 8.01 元，折合 9 倍 PE。

风险提示： 煤炭价格大幅下跌，成本下降不及预期

涨停敢死队“目标股”曝光

东江环保（）

投资要点

事件： 公司于近期取得广东省生态环境厅对珠海市绿色工业服务中心项目的环评批复， 批复拟处理处置危废规模 24.6 万吨/年，涉及 23 项大类。同时，公司同意设立珠海东江环保 100%全资项目子公司。

实际批复的危废处理规模超出初始投资协议 41%。 珠海绿色工业服务中心项目为珠海富山工业园的基础配套设施之一，将为该工业园及珠海市提供危废处理等环保配套服务，规划占地面积约 9.34 万平方米，投资额不低于 3.8 亿元。项目的实际批复规模达到 24.6 万吨(包括焚烧 3万吨、物化 3.5 万吨、资源化 18.05 万吨、转运 0.05 万吨，共涉及危险废物 23 项大类)， 超出初始投资协议规模 17.5 万吨的 41%。 此外， 公司已同意设立珠海东江环保 100%全资子公司负责该项目的投资运作。环评为危废项目前期手续中最为关键的环节，此次该大规模项目获批后， 将为公司未来的业绩增长贡献确定增量。

成熟工业园区保障稳定的供货来源。 珠海富山工业园成立于 2009 年，地处粤港澳大湾区核心区域，规划总面积 153 平方公里， 已汇集了格力电器、方正科技等 417 家知名企业和国家高新企业入驻。 目前园区内有规模工业企业 90 家，高新企业 65 家，世界 500 强投资企业 5 家， 未来将打造成华南地区重要的先进电子信息产业制造基地。 园区发展成熟、入驻工业企业丰富，将为公司危废原料的供应提供稳定保障。 通过实施本项目， 公司可有效承接富山工业园及珠海市的工业废物处理，完善在珠三角乃至粤港澳大湾区的业务布局，与现有的珠海、江门、佛山等项目形成有效协同，提升公司的市场份额及核心竞争力，增厚经营业绩。

粤港澳大湾区规划重点关注危废等环保领域。《粤港澳大湾区发展规划纲要》中明确指出， 要加强危废区域协同处理能力建设，强化跨境转移监管，提升固废的无害化、减量化、资源化水平。 公司是广东省唯一的省属国资危废处置平台， 有望充分受益粤港澳大湾区带来的发展机遇。

优秀赛道中的行业龙头。 危废的上游主要为大型工业企业，盈利能力稳定、合规意识强、收费机制透明，行业具有商业模式清晰、客户资质优良、经营现金稳健的优点。 且现有危废处置产能供不应求， 响水爆炸事件更是加速规范治理。 而公司作为危废处理行业的龙头，拥有国家危废名录 46 大类中的 44 类危废经营资质。目前有 7 大重点在建项目和 7 大拟建项目，预计上述项目全部投产后可新增超过 50 万吨/年的处置能力。

期待公司治理改善带来运营效率提升。 18 年 11 月公司发布了与公司业绩挂钩的董事长薪酬方案， 新一届领导层也于 19 年 2 月底前到位。 公司治理的改善有望进一步提升企业的运营管理效率。

盈利预测与投资评级： 我们预计公司 19-21 年的 EPS 分别为 0.58、 0.75、0.91 元，对应 PE 分别为 23、 18、 15 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 危废项目进展不及预期， 危废处理价格下行

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山鹰纸业（）

公司发布 19 年一季报： 报告期内，公司营收 52.16 亿，同比-3.74%；归母净利润 4.58 亿，同比-24.33%；扣除非经常性损益后净利润 3.45 亿，同比-29.54%，其中非经常性损益主要系政府补助，业绩增长符合预期。

扣非吨盈利环比好转，前期低点或已出现。 公司 Q1 原纸产量 115.11 万吨，销量 102.09 万吨，销量也较去年同期下滑 4.34%，瓦楞箱板纸箱销量 2.80 亿平方米，销量较同期增长 6.46%。根据公司披露的销售情况来拆分，我们预期 19Q1 山鹰本部原纸销量 75 万吨，北欧纸业和福建联盛销量各 8 万吨、 20 万吨，从而测算本部内生扣非吨盈利 260 元(较 18Q4的 182 元增加 78 元)、 整体扣非吨净利 335 元。截至目前，箱板纸、瓦楞纸价格分别为 4343 元/吨、 3558 元/吨，较年初下降 4.40%、 6.12%。我们判断随着中美贸易战缓解美废到港、美元升值，本部吨盈利向上趋势不变，盈利低点或已经出现。

财务费用大幅下降，毛利率短期承压。 报告期内，因原材料成本同比上升和产品售价同比下降，公司综合毛利率 19.78%，同比下降 1.49pct。期间费用率小幅上升至 13.39%( +1.97pct)，其中销售费用率 4.50%(同比+0.07pct)，管理和研发费用率 7.36%( +3.9pct)，财务费用率大幅下降 2.01pct 至 1.53%，主要原因在于公司货币资金较年初增加 15.8 亿元，利息收入 1.00 亿较去年同期 0.25 亿大幅增加，财务费用同比下降 1.12亿至 0.8 亿。

内外废价差扩大，关注公司成本优势。 截止 19 年 4 月 13 日， 国废单吨价格上涨至 2299 元，而外废均价 1208 元，延续年初至今的走低趋势。内外废价差的持续扩大使得拥有较高外废配额比例的山鹰纸业成本优势凸显，由前期固废管理中心发放的配额显示， 19Q1 公司前 4 批次外废配额获批 65.51 万吨，我们测算其外废与国废使用比例约为 5:5，使得公司成本优势高于同行。考虑到外废配额持续限制，国废价格和外废价格价差有望延续，公司成本优势将持续凸显。

产能持续扩张，竞争优势明显。 公司现有产能约 500 万吨，预计 2019年 9 月将投产新建产能 120 万吨包装纸项目，公司产能持续扩张，夯实龙头地位。此外凤凰纸业的废纸浆项目也将于下半年陆续改善投产，有利于公司保证稳定的废纸原料供应，具有战略意义。

产业链纵向闭环，竞争力进一步强化。 公司产业链不断向下游延伸，并通过产业互联网开展行业垂直整合，培育智能包装、互联网驱动的服务能力，目前公司在华东区域开始试点开展包装业务的产业互联网转型，同时公司计划后续依托马鞍山及海盐的造纸基地，进一步提升下游 行业市场份额。

盈利预测与投资评级： 预计 19-21 年公司营收 279.73/307.98/341.72 亿( 同比+14.8%/+10.1%/+11.0%) ,归母净利 29.98/33.47/35.64 亿( 同比-6.4% /+11.6%/+6.5%)，对应 PE 为 6.38X/5.71X/5.36X，维持“买入”评级！

风险提示： 下游需求持续偏弱，原材料价格大幅波动。

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三一重工(600031)Q1业绩超预期，持续看好龙头双击的机会

事件： 公司发布业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 30 亿到 33 亿，同比+100%到 120%；预计扣非归母净利润为 29 亿到 31.5 亿，同比+133.5%到153.6%。

投资要点

挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期

挖机市占率大幅提升，高端产品结构优化。 根据工程机械行业协会数据， Q1 公司挖机销量同比+52%，大幅超越行业 25%增速， Q1 挖机市占率达 26%(同比+5pct)，中大挖产品市占率分别为 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。 其中高端产品 40t 以上大挖开始替代外资，市占率同比+16pct达 38%。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性；同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。

起重机、混凝土机更新高峰，规模效应盈利能力提升明显

1-2 月行业汽车起重机增速达 60%，公司销量同比+88%，市场份额达26%( +4pct)， 我们认为 3 月起重机销量将继续超预期。 我们预计公司 Q1起重机收入增速 100%以上，混凝土机收入增速 80%以上。按照各产品 Q1 销量，我们预计公司收入增速将达 70%以上，规模效应下盈利能力弹性显现，同时公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升。

行业景气度将持续，长期看好公司全球竞争力

宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放， 工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司双击机会。

盈利预测与投资评级

我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿，对应 PE 分别为 12、 10、 9 倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍PE，对应市值 1395 亿，目标价 16.7 元。

风险提示： 下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。

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片仔癀(600436)2018年片仔癀系列产品销量增长接近30%，消费驱动业绩增长趋势得到延续

投资要点

事件： 公司公告 2018 年年报，公司营业总收入 47.66 亿元，同比增长28.33%；归属上市公司股东的净利润 11.43 亿元，同比增长 41.62%， 归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.24 亿元，同比增长44.97%，符合预期。其中， 2018 Q4 公司营业总收入 11.80 亿元，同比增长 21.77%；归属上市公司股东的净利润 2.23 亿元，同比增长 68.53%、归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.19 亿元，同比增长73.12%，略超预期。

同时公司公告 2018 年度利润分配预案，以 2018 年 12 月 31 日公司总股本 603,317,210 股为基数，每 10 股派发现金股利 6.00 元(含税)，共分配现金股利 361,990,326.00 元。

片仔癀系列产品持续高速增长，驱动公司业绩快速释放。 公司收入增长主要为主导产品片仔癀系列产品销售增长驱动。公司除了顺应消费升级的趋势进行价格调整之外，还进行了营销改革，透过片仔癀体验店、经销商等方式强化市场及销售渠道的扩展，进而做到快速销售放量。在 2017 年 5 月价格调整之后，报告期内公司的产品维持了价格的稳定。通过年报数据可以看到，公司产品并未受到宏观经济周期的影响，依然保持了较高的增长，其价格也仍具备向上调整的空间。我们认为公司产品力强、销售能力持续推高，片仔癀产品在 2019 年具备涨价和放量的提升双重动力。

净利率持续提升，量价双升趋势下仍具上升空间。 2018 年公司毛利率为 42.42%，略低于 2017 年同期 43.36%的水平； 净利率为 23.68%，高于 2017 年同期 21.01%的水平，主要为公司在销售费用率和管理费用率下降以及公司运营能力提高推动。我们认为随着核心产品进一步销售放量以及费用率有效控制，公司毛利率和净利润率水平仍具备较大提升空间

盈利预测与投资评级： 我们预计 2019-2021 年收入 61.16、 79.04、 95.66亿元，归属母公司净利润为 15.54、 20.53、 26.35 亿元，同比增长 36.0%、32.1%、 28.3%。鉴于片仔癀国家保密级品种的中药行业地位、明确的疗效、以及“量价”齐升趋势的确立，未来提价和提高客户群数量的空间都很广阔。因此，维持公司的“买入”评级。

风险提示： 片仔癀涨价低于预期；市场推广低于预期；原料中药材供给与价格波动风险

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汇顶科技(603160)业绩大超预期，指纹识别芯片龙头地位确立

事件： 公司发布 2018 年报及 2019 年一季报， 2018 年公司实现营收37.21 亿元，同比增长 1.08%，归母净利 7.42 亿元，同比减少 16.29%。2019 年第一季度实现营收 12.25 亿元，同比增长 114.39%，归母净利 4.14亿元，同比增长 2039.95%。

2018 年 Q4 单季度毛利率高达 65.19%，创公司新高，收入结构拐点确立。 公司主营指纹识别芯片与电容触控芯片， 应用在手机上的产品占 2018 年营收的九成以上。 自 2013 年起， Apple 首次采用指纹辨识Touch ID 在 iPhone 5S 之后，指纹识别在智能手机快速渗透， IHS 数据显示到 2018 年已经实现约 70%的渗透率。传统的电容式指纹识别进一步向低端机型渗透的空间缩小，同时产品技术非常成熟，面临激烈的价格竞争。自 2018 年开始，全面屏手机屏下指纹识别技术逐步达到商用量产，成为主流品牌旗舰机型的标准配置，指纹识别产品从电容式向屏下光学/超声波全面转化，行业迎来新一轮技术普及渗透，拉动指纹识别芯片价格回升。公司上半年营收主要以电容指纹产品为主，下半年随着手机市场屏下指纹的商用规模扩大，给公司营收带来新的增长动能。公司的光学指纹方案在抗强光干扰、低温环境、困难手指场景下表现出稳定的解锁率和解锁速度，并且在 OLED 软、硬屏均已实现规模商用， 据年报披露，公司是目前商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹方案厂商。

2019 年一季度业绩高增长，公司预计有望持续。 2019 年第一季度，随着屏下光学指纹的规模商用，对公司营业收入及利润产生重要贡献，归属上市公司股东的净利润同比增长 2039.95%。 据 IHS Markit 数据，2018 年屏下指纹识别出货量约 3 千万颗， 2019 年出货量将有机会挑战2 亿颗；除了技术、供应链与价格的成熟外， Apple 以外的五大品牌均已经将屏下指纹视为未来的、使用者可感受到的重要功能。 目前公司屏下指纹识别芯片产品正处于行业升级的起步期，未来仍有充分的成长空间。公司在一季报中披露： 2019 年第二季度，公司收入将继续保持增长，年初至下一报告期期末的累计净利润发生重大增长的可能性依然存在。

高标准研发投入确保公司行业领先地位，创新驱动公司业绩增长，长期累积技术优势扩展未来市场空间。 2018 年公司研发支出高达 8.38亿元， 且全部费用化， 较 2017 年 5.97 亿元增加 40.50%，研发开支占营业收入比重为 22.53%。研发人员数量 1053 人，占公司总人数比例高达 88.04%。截止 2018 年底， 公司累计专利申请数量 2799 件，累计授权专利数量 354 件。 公司积极的研发投入变为回报，在屏下指纹识别芯片领域成为全球龙头，伴随着屏下指纹识别市场普及渗透，公司将迎来新一轮高速增长。与此同时，公司积极布局未来新兴市场需求年报披露公司新一代触控芯片适用于 AMOLED 全面屏， 已经实现规模量产，进入全球 AMOLED 显示屏龙头厂商——三星的供应链。 2018年，公司完成了首个触控产品的汽车质量标准认证， 车规级触控芯片在部分国内车厂实现了量产。 IoT 领域解决方案取得突破，正式推出Sensor+MCU+Security+Connectivity 综合平台，产品可应用于可穿戴、物联网智能家居门锁、低功耗 NB-IoT 等设备，市场应用前景广阔。

投资建议：预计公司 2019-2021 年实现归母净利分别为 15.87 亿元、19.46 亿元、 24.07 亿元。维持买入-A 的投资评级， 上调 6 个月目标价为 146.16 元，相当于 2019 年 42 倍 PE。

风险提示： 手机出货量低于预期，屏下指纹渗透速度低于预期，市场竞争加剧导致产品价格下滑幅度超预期，新兴市场开拓进展低于预期。

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利民股份(002734)杀菌剂盈利向好，收购威远协同成长

事件： 公司公告， 2018 年实现营收 15.2 亿，同比增长 6.7%；实现归母净利润 2.1 亿，同比增长 50.1%， 拟 10 股派发现金红利 3.5 元；预告 2019 年一季度盈利 7630.7~8511.2 万，同比增长 30%~45%。

杀虫剂快速增长，江苏新河投资收益增加： 业绩上升主要原因是参股公司江苏新河的投资收益大幅增加，以及杀虫剂销售额同比快速增长 60.3%。 公司 34%参股的全球最大百菌清生产企业江苏新河， 2018 年初完成 2 万吨百菌清产能达产， 年底百菌清再投 1 万吨总产能达到 3 万吨。 受益于百菌清量价齐升， 新河公司 2018 年净利润 2.7 亿，同比增长 2.5 亿。 据百川， 2018 年以来 98%百菌清价格持续上涨，近期主流成交 55000-60000 元/吨，较去年同期上涨超 22.2%，市场供应持续趋紧， 2019 年新产能放量继续提升业绩。

代森锰锌需求稳定， 乙二胺下跌价差扩大： 公司产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一，拥有近 4 万吨产能，是国内代森锰锌行业标准制定者。 代森锰锌需求稳定，产品价格高位坚挺，90%原粉主流提货价长期稳定在 21500 元/吨附近，主要原料乙二胺新投产能加大价格压力， 2018 年 4 月以来下跌约 38.2%， 代森-乙二胺价差持续拉大。

新项目投产进度加快， 拟收购威远协同共进： 公司 2018 年底启动 500 吨苯醚甲环唑项目，预计 2019 年下半年投产。子公司河北双吉年产 1 万吨代森系列 DF 产品预计 2019 年上半年投产。公司联合欣荣投资及经公司和欣荣投资同意的其他第三方拟筹划采用现金方式收购新奥股份持有的标的公司 100%的股权，已签署《股权转让协议》和《业绩承诺与补偿协议》。 威远公司阿维菌素系列产品的市场占率和出口额连续多年排名中国第一；除虫脲产品出口国内前二；草铵膦产品出口国内前三；嘧菌酯产品出口国内前五。 相关收购预计增厚业绩超 1 亿，同时双方渠道优势互补， 利于协同开拓农药市场。

投资建议： 暂不考虑威远收购， 预计公司 2019-2021 年 EPS 为1.16/1.4/1.65 元；维持买入-A评级，6个月目标价 23.0 元，对应 PE 20/16/14。

风险提示： 收购事项仍有不确定性，项目投产进度不及预期等。

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分众传媒(002027)经营上的困境时期，关注长期视角“三个不变”

公司预计19年第一季度实现净利润3.02至4.23亿，同比下滑65%-75%，下滑程度超出市场预期。基于一定的成本假设，根据净利润倒推，预计一季度收入增速为-8至-16%。营收下滑的主要原因为宏观经济下行导致广告主预算缩减、且不确定性形势下广告主观望情绪较浓所致。除此之外，分众还叠加遭遇了互联网类客户失速的问题。(2018年一级市场募资额同比下降66%，导致公司融资型客户缩水明显。过往几年，不稳定的融资型客户对公司营收贡献较大，2019年将是分众洗客户结构的一年)

互联网行业广告主出现明显失速。根据草根调研，去年一季度瑞幸、瓜子二手车、快手、美团、抖音、携程公司等均在分众有较大额度的广告投放。今年一季度，互联网公司出于预算因素、产品周期因素、上市节奏因素等原因，投放明显减少。媒体频繁报道的互联网公司裁员信息侧面印证了当前形势下互联网公司较强的成本管控力度。

从一季度广告内容来看，分众加强了FMCG、生活服务类客户的开发，并收到了一定成效。互联网类客户对分众渠道价值的认知更强，而FMCG类客户出于各种原因，对分众这一新型小众媒体认知尚不充分，预计开发将以持续但非爆发性速度进行。(传统产业企业家整体更为保守，互联网公司对新兴媒体接受能力更强，且通常在写字楼上班，更容易理解渠道价值)

当前阶段乃公司经营上的困境时期，收入端受宏观经济影响明显，新增资源在成本端体现，利润率承压非常明显。我们建议投资人关注长期视角下三个不变：(1)中国互联网经济、消费市场长期增长趋势不变；(2)分众渠道价值整体被低估不变；(3)城镇化(大城市化)继续进行，覆盖5亿人潜力不变。

盈利预测与投资评级：我们预期2019、2020年公司将分别实现营收147、173.4亿，分别实现净利润42.7、54.3亿，对应当前股价PE分别为24.1、18.9倍。牵手阿里巴巴，公司在智能营销上或将有较大进步空间。媒体资源位快速扩张下，公司绝对龙头地位进一步得到巩固。建议投资者积极把握公司中长期投资机会，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济超预期持续低迷；电梯内电视存在一定的安全隐患，不排除政策风险化；

涨停敢死队“目标股”曝光

3号排行榜：周二机构一致看好的十大金股