股转系统不是主板、中小板和创业板的储备板

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证券时报记者 桂衍民 随着全国中小企业股份转让系统有限责任公司即将正式挂牌,试点新三板也将正式升格为全国中小企业股份转让系统(简称“股转系统”),内地在多层次资本市场建设上再迈坚实一步,毫无疑问值得市场各方庆贺。 不过,庆贺之余,记者也注意

  证券时报记者 桂衍民

  随着全国中小企业股份转让系统有限责任公司即将正式挂牌,试点新三板也将正式升格为全国中小企业股份转让系统(简称“股转系统”),内地在多层次资本市场建设上再迈坚实一步,毫无疑问值得市场各方庆贺。

  不过,庆贺之余,记者也注意到,市场对股转系统的理解似乎有些出入。 以最近首次公开发行(IPO)专项财务核查为例,有不少人建议将从IPO候审排队撤下来的企业转移到股转系统挂牌,还有人建议将排队企业直接先转移到股转系统挂牌,以此检测挂牌企业的真实资质。他们俨然将股转系统当成了主板、中小板和创业板的储备板,甚至垃圾企业的收容板。

  记者并非对IPO排队企业存有偏见,但对上述建议实在难以苟同。

  首先,股转系统不是主板、中小板和创业板的储备板。股转系统作为多层次资本市场建设中独立的市场运行主体,不仅具备完善的价值发现功能和融资功能,也具备完善的投资功能,诸多可以在主板、中小板和创业板实现的目的,在股转系统同样可以实现。从这个角度看,市场各方对股转系统应有一个准确的定位,企业对股转系统更应有一个全新的认识。固然,选择挂牌股权系统还是登陆主板、中小板或创业板由企业自主决定,在挂牌股转系统后企业还可能进行转板,但股转系统绝非纯粹意义上的主板、中小板和创业板储备板。

  其次,股转系统不是垃圾企业的收容板。近日监管层对IPO排队候审企业进行专项财务核查,是为了还原企业真实的财务状况和盈利情况,净化A股市场发行主体,还投资者真实可信的投资标的。从这种目的就不难看出,目前IPO排队候审的企业至少出现了两种不良状况:一是部分企业申报资料存在不实之处,有粉饰、造假等现象;二是因为各种原因,部分企业业绩已经不符合登陆A股条件。这类理应被A股市场驱逐或惩戒的企业,自然也不该挂牌到股转系统,至少在其改正错误或回升业绩之前,不宜在股转系统挂牌。不然,不仅损害股转系统投资者的直接利益和投资信心,更对股转系统自身定位和声誉造成不利。

  其三,股转系统还应有挂牌企业净化机制。流水不腐,户枢不蠹。一个市场要保持一定的活跃,在不断增加新投资者和新上市企业的同时,还必须保持对违规及不符合要求的企业的更新换代。理论上说,市场和投资者应该对不良企业有天然的避让,但从A股市场对ST个股的爆炒惯例看,还是需要市场管理者对其进行必要的干预。股转系统作为多层次资本市场底层设计的一个大型市场板块,也应制订严格的净化和淘汰机制,对违规、不合格的挂牌企业予以坚决清除。

  最后,股转系统也可以造就伟大的企业。从目前中关村试点情况看,挂牌后的股转系统不仅具备正常的融资功能、市场价值发现功能和投资功能,很多机制甚至比主板、中小板及创业板更灵活,比如挂牌企业主体的股东人数可以突破200人。此外,股转系统在定向增资参与人数、核心管理层和高新技术人员股权激励机制、券商直投财务投资比例上限等机制上,都比当前主板、中小板和创业板相应机制要灵活得多。记者丝毫不怀疑,中国股转系统不会逊色于主板、中小板和创业板,未来也将造就一大批伟大的企业,成就一大批伟大的企业家。

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