1、中金公司：轻指数、重结构、偏成长 上周五央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，十年期国债利率一度跌破3%，股市成长风格继续偏强。展望后市，下半年“中国增长放缓、美国政策退出”的预期可能不利于价值风格表现，中国宏观稳中走弱，政策稳中

　　1、中金公司：轻指数、重结构、偏成长

　　上周五央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，十年期国债利率一度跌破3%，股市成长风格继续偏强。展望后市，下半年“中国增长放缓、美国政策退出”的预期可能不利于价值风格表现，中国宏观稳中走弱，政策稳中趋松的特征，可能更有利于“景气程度高、产业前景相对明确且相对长线”的部分成长主线。结构性估值偏高可能会加大波动，但流动性相对宽裕可能提升市场对估值暂时的容忍度。这种结构分化、偏成长的风格部分类似2013年创业板的独立行情，建议轻指数、重结构、偏成长，业绩期重点关注局部机会，市场可能呈现“成长为主，兼顾周期”特征。

　　2、中信证券：政策调整催化市场，极致分化阶段修正

　　经济阶段性扰动增多，超预期政策调整做出应对，投资者对弱经济和强流动性预期转向一致，短期市场极致分化接近尾声，7月中下旬或有阶段性修正，而彻底逆转预计发生在三季度末，中报季继续紧抓高景气成长制造主线，关注军工等相对滞涨行业。

　　首先，我们预计6月宏观数据整体平稳，但结构性扰动有所增多，全面降准主要为应对阶段性经济扰动并防范金融风险。

　　其次，超预期的政策调整后投资者对于经济节奏放缓的预期从分歧转向一致，高度一致的弱经济、强流动性预期可能推动市场分化在下周接近尾声。

　　最后，博弈性因素可能导致市场分化在7月中下旬阶段性修正，但预计修正后成长制造板块在中报季仍将主导市场，直至三季度末经济复苏节奏重新加快才会逆转当前的市场分化格局。

　　配置上，建议在中报季继续紧抓新能源、半导体等高景气成长制造主线，并把握阶段性修正带来的入场时机，此外重点关注军工、计算机板块里部分中报高景气但相对滞涨的细分行业。

　　3、国泰君安：弓满弦张 拉升在即

　　分母端是我们看好后市的核心驱动：一方面随6月通胀拐点出现以及社融温和触底，宏观环境继续走向确定，风险评价下行驱动持续；而更为强劲的力量已来临，此前市场对于无风险利率下行的预期分歧较大，但全面降准信号、6月金融数据的超预期强劲正使分歧适度收敛，未来伴随通胀回落以及稳增长压力，无风险利率下行将成为行情的核心驱动。此外美债利率在通胀预期下行与容忍度提升、拜登财政刺激规模缩水和德尔塔病毒担忧等影响下回落至1.4%以下，在其指导意义本就逐渐弱化下未来难对分母造成过多扰动。

　　分子端亦有助力：中报业绩预告预喜率高，二季度盈利有望延续高增，博弈盈利将为市场注入新的活力。本周受证券违法活动监管政策、海外市场调整等影响上证指数震荡为主，往后看无风险利率下行驱动下拉升行情如箭在弦，当前正是买入赔率-胜率极佳时刻。

　　科技成长进入觉醒时刻。近期沪深300弱化与成长风格领涨，正是成长性主导市场的最好展现。伴随宏观复苏见顶叠加中报窗口期，市场将聚焦盈利可持续增长的股票，高景气将是未来一段时间的投资主线。而业绩高增长的驱动力产业催化而非宏观层面，科技成长占优的局面会持续延续。行业配置：紧扣分母驱动，聚焦中报盈利，掘金科技成长。行业配置重点推荐：1)拥抱新能源：电池材料(赣锋锂业（002460）)/动力电池(孚能科技)/锂电(亿纬锂能（300014）)/光伏；2)聚焦电子高景气：半导体(全志科技（300458）)；3)新兴消费空间广阔：医美/化妆品；4)汽车(拓普集团（601689）)。

　　4、信达证券：降准对股市谈不上利好

　　降准最直观的影响是会推动利率下行，并带来股市资金的活跃。但是从数据统计来看，降准后，保险资金有流入，但居民资金是否流入和降准没有明显的相关性。从经济层面来看，2011 年底-2012 年中、2015 年-2016 年 Q1、2018 年-2020 年 Q1，这三次降准周期，均对应的是经济很不理想的时候，这一次降准可能是因为经济恢复进程低于预期。降准后，投资者预期可能会略强，但是按照之前三次降准周期的经验，可能会带来投资者对经济的担心，估计很难带来7月指数的突破。我们认为，市场指数的大幅突破需要等今年晚些时候。

　　5、国盛证券：降准无碍结构，继续看好科创

　　近期决策层再次启动降准工具并迅速落地，引发市场对后续走势及风格的关注和议论。但我们认为，降准并不是改变市场整体、乃至结构的主要矛盾。

　　首先，本次降准并不意味着货币政策的方向性转变，核心仍是为了支持小微企业。其次，本次降准后，市场流动性总量仍将保持基本稳定，很难形成显著的流动性外溢。结构上，从近期市场表现来看，也仍集中在“高增速”主线上。

　　7、8月科创板再度迎来解禁潮，但本轮解禁窗口更长、分布相对均衡且主要是非指数成分股，对市场影响相对有限。建议利用波动找机会。中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1)资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2)科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。不同于周期板块大概率只是“昙花一现”，作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3)机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

　　6、海通证券：看好下半年市场的三大理由

　　①看多下半年市场理由之一：宏观流动性中性，股市微观资金面充裕。

　　②之二：企业盈利扩张中，ROE高点预计在21Q4-22Q1。

　　③之三：市场情绪60-65度，风险偏好有提升空间。

　　④以茅指数为代表的龙头仍是较好配置，盈利增长快的智能制造更有弹性。

　　7、华西证券：降准并非“大水漫灌”，流动性外溢效果有限

　　降准并非“大水漫灌”，流动性外溢效果有限。降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，预计此次降准带来的流动性外溢效果有限。降准也并非代表货币政策转向，货币政策主基调仍是稳健中性。本次降准的节奏和力度超市场预期，体现出货币当局决策的“前瞻性、引导性”。

　　下半年随着美联储刺激政策的退出，海外需求可能边际放缓，国内将面临出口边际回落，消费需求复苏仍偏缓慢的压力，国内的核心矛盾或许会从上半年的“通胀”向下半年的“通缩”转变。而对于下半年的对经济潜在下行压力，政策层面已提前作出预防式降准，也降低了市场对于货币政策紧缩的担忧，当前国内流动性维持相对宽松，我们仍建议沿景气主线布局。

　　8、华泰证券：稀缺产能+成长型周期有望取得超额

　　市场迎来关键变化：全面降准+社融超预期，我们认为当前时点的全面降准有合理性、必要性、可行性，三性兼具则有望对市场形成显著推力。全面降准之前，成长风格强势的原因是狭义流动性偏宽而广义流动性较弱，全面降准之后，广义流动性有望改善，顺周期板块的预期变化更大、有望取得超额收益。逻辑上，我们认为中期内大盘指数的下沿线为去年7~10月的横盘区间――可将此区间定性地看作市场对上一轮库存周期的最终定价，整体大盘中枢随这轮ROE中枢的抬升而抬升，建议10月三季报期之前继续积极做多，指数关注上证指数、中证500，行业配置稀缺产能+成长型周期行业。

　　行业配置继续维持推荐：1)成长型周期：通用及专用机械、电气自动化、基础化工；2)稀缺产能：铜、铝、稀土、玻纤、煤炭、半导体。

　　9、方正证券：再论小盘成长崛起

　　1、历史上三轮小盘成长占优行情中，小盘成长在业绩端均存在明显的相对优势，体现为ROE、净利增速边际改善力度最大，业绩端改善幅度越明显，行情演绎时间越持久。

　　2、中观驱动是小盘成长业绩占优的核心逻辑，2010年3G普及+苹果产业链兴起，显示器件、声学器件放量；2013年移动互联网的全面爆发，手游、应用软件等应用端爆发；2015年“互联网+”全方位渗透，最终将小盘成长推向泡沫化。

　　3、从当前披露的中报业绩预告看，小盘成长业绩增速明显领先其它风格，在当前坚守景气的配置思路下，小盘成长是占优的格局。

　　4、从盈利预测来看，无论是今年净利润增速，还是二季度以来分析师盈利预测上调幅度，小盘成长均占优，意味着小盘成长风格有望逐步强化。

　　5、当前处于本轮科技周期的初期，核心是能源革命，中观景气有望驱动智能汽车产业链下的新能源车、半导体、5AIOT以及新消费下的医美、化妆品、创意小家电等中小成长细分领域持续演绎。

　　10、广发证券：重新增持小盘价值

　　降准超出市场预期，但符合 6.14 中期策略“流动性缓而不紧”的判断。理解央行超预期全面降准背后的深意:“稳增长”并不足以解释本次降准的必要性，下半年大额 MLF 到期应是部分考量因素，本次降准最重要的目的仍是降低实体融资成本，次要目的是防范潜在风险。降准一方面修复流动性缺口下利率波动预期，另一方面改善“小微企业成本上涨等经营困难”的盈利预期，两者均提振市场风险偏好。A股“乘流而上”，但下半年仍需要对“央行预防性应对”背后潜在的风险保持跟踪。

　　全面降准支持继续配置“市值下沉”，小盘价值胜率抬升。

　　国常会及央行对“大宗品价格上涨”的表述，或对应下半年碳减排相关工作继续稳步推进。从赔率来讲，小盘成长与小盘价值均较为合意，但自5月下旬“小盘成长接棒”以来部分赛道市值下沉进程已经过半(详见 7.2报告)。从胜率来讲，小盘价值的胜率有所提升，在仍有市值下沉空间的“小盘成长”之外增配胜率提升的“小盘价值”(钢铁/铝/玻璃/化纤)。

　　A 股乘流而上，“市值下沉”除坚定小盘成长之外，重新增持小盘价值。

　　无论是中办国办联合印发资本市场规范文件、还是央行全面降准，均以降低实体融资成本、发挥健康资本市场融资功效为主要目的，支撑了贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”。全面降准夯实了本轮利率的顶部，稳定了市场的风险偏好，A股“乘流而上”;但Q2贷款需求指数已经回落，下半年对央行“预防性应对”背后的潜在风险保持跟踪。坚定“市值下沉”的配置思路―1.中报高增、政策供给约束的“小盘价值”(钢 铁、稀土/铝、玻璃、化纤);2.即期/预期业绩好且高低估值分化大的小盘成长(光学光电子/医疗器械);3.主题关注碳中和(新能源车/光伏)。

3号排行榜：十大券商周策略：降准对股市谈不上利好