2019年6月19日， 南微医学 提交了 科创板 上市注册申请，也是继微芯生物之后医疗领域第二家提交注册的公司。 资本邦发现，相对于更容易理解、盈利情况更好的医疗器械类公司，来自生物医药研发的科创板申报公司审核进度似乎有点“慢了一点”。 这又是为什么
2019年6月19日，南微医学提交了科创板上市注册申请，也是继微芯生物之后医疗领域第二家提交注册的公司。
资本邦发现，相对于更容易理解、盈利情况更好的医疗器械类公司，来自生物医药研发的科创板申报公司审核进度似乎有点“慢了一点”。
这又是为什么？只是因为生物医药研发公司很难理解吗？
【资本邦研究院研究观点】
1。生物医药类公司的收入和利润增速下滑，但老龄化带来的医疗卫生支出仍在提升，未来生物医药将继续保有较大的潜在市场；
2。到2019年6月21日，申请科创板的16家生物医药公司基本具备稳定的盈利能力，现金流保持在较健康水平，泽璟制药是最受益当前科创板上市规则的公司；
3。作为创下多项第一的科创板申报公司，微芯生物的优势和劣势同样鲜明——优势在于研发费用占比高，公司在研发上的投入能够保持公司的持续竞争力；但对于单一药品的依赖也有可能使公司现有的经营模式受到威胁。
1，老龄化为生物医药行业打开潜在市场？
根据国家医疗保障局的数据，截至2018年末，基本医疗保险参保人数134452万人，参保覆盖面稳定在95%以上。全年基本医疗保险基金总收入21090.11亿元，总支出17607.65亿元。
从最近五年医疗保险基金的收入和支出来看，2018年两者的增速负敞口创下近五年新高，且两者增速差从2017年的3.1个百分点突然变为-4.48个百分点，下滑态势明显。
与医疗保险基金收入支出增速倒挂相比，老龄化问题同样对未来的医疗保险负担有着不容忽视的影响。资本邦研究院获悉，最近五年，中国老年人口的占比在逐年提升，2018年老年人口占比为11.94%，比2014年提高了1.88个百分点；同时，老年抚养比也从2014年的13.70%提高到了16.80%。这意味着2018年每100名劳动力要比2014年多抚养3个老人，未来医疗保险基金的收入与支出增速负敞口或将继续扩大。
从老龄化问题给中国的医疗卫生带来了沉重的负担，也为医药行业带来了更大的市场潜力。
据资本邦研究院了解，2017年中国卫生总费用为52598.28亿元，同比增长13.49%；人均卫生费用为3783.83元，同比增长12.89%。而当下，医药制造业公司还处于发展过程中。可查阅的2017年公开数据显示，医药制药业公司整体主营业收入为27116.57亿元，同比下降3.86%；利润总额为3324.81亿元，同比增长6.74%。2017年医药制造业的收入和利润不仅较2016年在增速上有大幅下降，也比卫生费用的增速低了不少——两者的增速差也为未来的生物医药行业积累了不小的潜在市场规模。
2，科创板生物医药“爆款”：生物诊断试剂
截至6月21日，新三板目前有生物医药产业公司16家。这一数量在科创板申请企业所属行业中仅次于半导体和信息技术。
(图表制作截至时间：2019年6月21日)
从具体的产品类型来看，生物诊断试剂是科创板上医药类企业最喜欢的。
资本邦研究院统计发现，到2019年6月21日，申报科创板的16家公司中，有6家公司的产品类型包含生物诊断试剂，占比达37.5%。
地区分布上，上海和江苏均有4家公司，位列第一，广东和北京则各有2家，除四川和湖北各有1家公司外，其余14家均分布在沿海地区。
从具体的产品类型来看，生物诊断试剂是科创板上医药类企业最喜欢的。16家公司中有6家公司的产品类型都包含了生物诊断试剂，占比达到37.5%。
财务数据方面，16家该类公司2018年平均营业收入为4.12亿元，平均归母净利润为7,869.40万元，平均经营活动现金流净额为10,165.89万元。大部分公司近三年的经营活动现金流净额都为正，这一点和半导体行业形成了鲜明的对比。
盈利能力方面，除泽璟制药外，其他15家公司2018年的平均净利率为25.03%，最高的科前生物净利率超过了50%。资本邦研究院统计发现，整体来看，除泽璟制药外，申请科创板的生物医药类公司大多已具备较稳定的盈利能力。
值得注意的是，虽然上交所针对生物医药行业制定了专门的上市标准，但16家公司中也仅有泽璟制药选择了第五类上市标准。其他15家公司中，有14家仍选择标准一。
3，泽璟制药&微芯生物
3.1泽璟制药——最受益科创板上市新规的生物医药公司
作为唯一一家选择第五套标准作为上市标准的公司，泽璟制药算是最受益于科创板新规的申报公司。
科创板上市标准五规定：申请企业预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
泽璟制药招股书显示，公司目前正在开发11个创新药物，其中甲苯磺酸多纳非尼片(泽普生？)、重组人凝血酶(泽普凝？)处于III期临床试验阶段。盐酸杰克替尼片(泽普平？)处于II期临床试验阶段。泽璟新药研发产品线主要涵盖三个疾病领域：恶性肿瘤、出血及血液疾病。
资本邦研究院了解到，由于泽璟制药处于新药研发阶段，产品未上市销售，公司目前仍处于持续“烧钱”阶段。
财务数据显示，公司只在2016年和2018年有营业收入，总计也只有151.15万元，2016年-2019年一季度末，公司已累计亏损8.85亿元。
虽然泽璟制药持续大额亏损，但并不妨碍其在研发上的投入。
3.2微芯生物——首家提交注册的生物医药公司，优劣势同样鲜明
微芯生物是首批提交注册的科创板申报公司、也是首家提交注册的生物医药研发公司。
单从业绩表现来看，微芯生物在16家公司中并不出众，不过依靠着对研发的重视，微芯生物最终成功地走在了同行前面。
2018年，微芯生物研发费用占营业收入的比例为55.85%。微芯生物是除泽璟制药外唯一一家研发费用占营业收入的比例超过50%的。
但资本邦研究院发现，虽然即将成为科创板医药第一股，微芯生物却存在一些隐患。
招股书显示，2018年公司主营业务收入1.48亿元，其中西达本胺片销售收入1.37亿元，占比92.57%，如果再加上西达本胺相关专利技术授权许可收入，可合计占主营业务收入比重达到99%以上。
西达本胺的首个适应症是复发或难治性外周T细胞淋巴瘤(PTCL)，但这一病症的患者并不多。
鉴于此，微芯生物也披露风险称，目前国内有多个PTCL的治疗药物已进入临床II期或以后的阶段，其中普拉曲沙注射液已于2018年底提交进口药品注册申请。“因为普拉曲沙注射液可成为西达本胺的直接竞争药物，未来获批上市后，可能给公司的市场拓展和销量增长带来一定的影响。”
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