11月组合回顾。11月投资组合中,我们配置了马钢股份、三钢闽光,月度涨跌幅分别为-11.03%、-22.39%。11月申万钢铁指数大幅下跌11.79%,对应同期上证综指则下跌0.56%,钢铁板块大幅跑输大盘。板块中,钢管类、金属制品子行业表现相对较好,普钢类公司总体下跌。 1
11月组合回顾。11月投资组合中,我们配置了马钢股份、三钢闽光,月度涨跌幅分别为-11.03%、-22.39%。11月申万钢铁指数大幅下跌11.79%,对应同期上证综指则下跌0.56%,钢铁板块大幅跑输大盘。板块中,钢管类、金属制品子行业表现相对较好,普钢类公司总体下跌。
11月钢铁行业回顾。1)供给高位,成交趋弱,库存走势分化。11月供给端并没有因为采暖季限产明显下降,产量维持高位。需求端,环比下降趋势符合季节性,但10月透支的部分需求导致了11月需求弱于往年同期。库存方面,社库去化明显,而厂库开始累积,显示贸易商悲观心态,压力逐步传导至钢厂。2)钢价下跌,原料强势,盈利大幅收缩。随着供需走弱,11月钢价整体回调,回调幅度普遍在700元/吨左右。而原料价格相对强势背景下,盈利收缩明显,其中,长材吨毛利高位回落但仍维持在较好水平;板材吨毛利回落至几近亏损状态。
12月行业展望:钢价震荡触底。
需求仍有季节性边际下滑,冬储需求是变量。目前地产赶工仍处在高位,而基建需求增量也有望在未来逐步体现。但当前需求已处于季节性淡季,根据往年消费量判断,下半年淡季需求强度较9、10月旺季相比,历史平均环比下降约14%,边际上未来两个月需求仍将继续下滑。此外,根据前期调研反馈,贸易商在现货价格3700-3800元附近有冬储意愿。随着现货近期的快速下跌,或激发贸易商冬储意愿。
限产不达预期致供应压力加大,关注钢厂减产。11月中采暖季限产正式执行之后,高炉开工率并没有出现大幅下降,与17年同期下降20多个百分点相比,显著低于预期,也导致了现阶段供应压力加大。后续供给端建议关注两个方面:一是近期雾霾天气加重,或导致阶段性的政策波动,从而影响供给。二是随着近期钢厂利润大幅收缩,个别品种如热卷毛利已临近盈亏平衡线,也导致了近两周检修安排逐渐增多。若后续盈利徘徊在盈亏平衡线下,判断将引发更大规模的检修和减产。
钢价震荡筑底过程中。综上看,在需求进一步季节性下滑,产量维持高位且看不到明显减量的情况下,不排除未来钢价、盈利仍有进一步下行可能性。但考虑此轮急跌且价格、利润大幅回调,或导致供需方面边际变化出现。钢厂减产及冬储需求启动均可能引发钢价筑底企稳。
投资建议。配置高股息的龙头钢铁股以及符合市场风格的小票。投资组合:宝钢股份、马钢股份、鞍钢股份、久立特材。
风险提示。中美贸易摩擦的情绪影响、电炉钢新产能投产。
