飞鹤、蒙牛、伊利、澳优、合生元、贝因美,谁是未来国产奶粉的扛

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编者按:2018年以来,中国新出生人口下滑严重,国内外奶粉销量持续承压,行业内风波迭起。2020年,新冠肺炎在世界范围内爆发,奶粉供应链和行业未来更是广受关注和讨论,特此节点,螳螂财经以独特的视角和锋利的笔触,组织了一系列奶粉专题稿件,以飨读者

编者按:2018年以来,中国新出生人口下滑严重,国内外奶粉销量持续承压,行业内风波迭起。2020年,新冠肺炎在世界范围内爆发,奶粉供应链和行业未来更是广受关注和讨论,特此节点,螳螂财经以独特的视角和锋利的笔触,组织了一系列奶粉专题稿件,以飨读者。

2020年,奶粉行业掀起了一场大变革。

一方面,2019年我国超过一半以上的奶粉都依靠进口,欧盟就占到了71.6%,就连很多中国品牌如达能、美素佳儿、雅培、美赞臣、Arla等部分工厂均在欧洲,随着全球新冠肺炎爆发,国际物流受阻和部分地区停工停产,导致了供需市场的严重失衡。

另一方面,国内疫情基本结束,飞鹤、澳优、伊利、蒙牛等奶粉厂商纷纷增产,如飞鹤预计一季度收入增速不低于30%,蒙牛雅士利的婴幼儿配方奶粉,销量同比增幅超过20%以上,对于国产奶粉来说这是一个十分重要的洗牌机会。

那么,在这一波浪潮中,谁会是未来国产奶粉的扛把子?

一、外来和尚确实好念经,国产奶粉的机会也十分巨大

在中国,奶粉行业一直比较尴尬。

总体来说,中国奶粉市场超过八成以上来自于婴幼儿配方奶粉。2008年“三聚氰胺”事件之前,国内品牌占有相对较大的市场份额,事件发生后,中国家长对国产奶粉品牌的信任度降至冰点,国外品牌一举取得了优势。

近些年,国产奶粉品牌一直都活在国外品牌的阴影之下,在命名、设厂、宣传等策略上,也都以外资奶粉为标杆,努力淡化“国产”的标签,而家长们也不敢让自己家的宝宝当“小白鼠”,甚至是通过海淘代购等渠道,也要让自己的宝宝喝上“洋奶粉”。

2018年,国产奶粉市场份额仅仅为43.7%,而且在价格上,国产奶粉品牌的价格整体也要低于国外品牌,近些年的价差一直在45-50元/千克之间波动。

以2020年4月为例,国内品牌均价为201元/公斤,国外品牌均价为248元/公斤,国内品牌虽然有一定价格优势,但是国外品牌凭借高端市场的开拓发展,牢牢掌握着定价权。

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“螳螂财经”认为,在盈利能力上,我国高端奶粉产品的渠道毛利、终端毛利几乎接近产品单价的一半,普通奶粉产品的渠道毛利、终端毛利也是产品单价的三分之一左右,普遍要低于国外品牌。

在奶粉行业,外来和尚确实好念经,但是近些年来,政策上国家在2018年推动了配方注册制落地,提高市场准入门槛,2019年2月,中央一号文件提出"实施婴幼儿配方奶粉提升行动"。政策利好的大环境下,国产品牌不断提升品质,也增强了市场信心。

企业经营端,随着国内对奶源安全投入和品牌宣传,以及国民食品安全信心的增强,近些年国内奶粉品牌的市场份额在逐渐反弹。

根据弗若斯特沙利文的报告,从整个市场规模上来看,2018年中国婴幼儿配方奶粉的市场为2450亿元,预计到2023年增加至3427亿元,复合年增长率为6.9%,从市场占有率来看,预计到2023年国内品牌的市场占有率将达到52%。

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从大环境来看,中国是世界人口最多的国家,也是世界发展最快的婴幼儿配方市场之一,

今年来虽然出生人口数量在减少,但是从整个“奶粉国产化”的浪潮来看,头部奶粉企业将获得更大的机会。

二、国产奶粉有分化趋势,梯队也十分明显

目前,国产奶粉的份额基本被飞鹤、蒙牛、伊利、澳优、H&H、贝因美、光明等主宰,它们皆是上市公司。

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从营收和增长来看,光明乳业近年来在奶粉行业上处于颓势,规模较小且未披露具体数据,所以“螳螂财经”不对其做过多分析,而贝因美在营收和利润上同样规模较小,且波动巨大,所以只做部分参考。

截止2020年4月9日,在港A两地上市的6家国产奶粉公司中,有4家公司披露了2019财报,分别是中国飞鹤、蒙牛乳业、澳优、H&H国际控股,其中伊利股份和贝因美未披露数据,我们根据半年报和三季度做同步测算,选取了wind提供的大致预测数据。

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按照上面的表格,我们可以以营收主线,大致进行讨论一下。

2019年,国产奶粉中主打高端品牌的中国飞鹤营收规模最大,达到了137亿元,同比增长32.33%,而2017年和2018年该公司的营收增长也分别达到了57.56%、76.54%,保持高增长状态,并且营业利润的增长速度远超过了营收增长速度。

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其次,就是H&H国际控股,也就是我们常说的合生元。没错,这个品牌虽然大多数时候都以欧洲进口奶粉的形象自居,但是其主要市场还是中国,在中国有生产工厂,且大股东和董监高都是中国人,故此我们可以将其视为国内品牌。

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从近些年的销售情况来看,合生元也算是不温不火,财务数据波动比较大。以2019年为例,该公司的营业成本增长高于营收增长,受到大环境和销售渠道的影响比较大,未来几年的发展趋势和市场地位尚且不明朗。

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不过从市场定位来看,合生元是中国少有的几个有能力进军高端奶粉的企业,在奶粉市场陷入缓慢增长甚至是衰退的大环境中,或许是未来一个比较好的增长点。

然后则是澳优,从最近几年的增长情况来看,该公司的营收一直比较稳健,在成本控制上有一定效果,毛利润的增长幅度一直保持在50%以上。

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3号排行榜:飞鹤、蒙牛、伊利、澳优、合生元、贝因美,谁是未来国产奶粉的扛

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